Почему Инвесторы В Ии Считают, Что Рынок Находится На Грани «Пузыря», Но Всё Равно Бросают Деньги В Стартапы Лос‑Анджелеса

Ключевые выводы

• Рост выручки ИИ‑компаний сейчас рекордный, но оценивать их нужно с учётом потенциального падения из‑за мощи гиперскейлеров.
• Инвесторы ищут «защищённые» ниши: регулируемые отрасли, глубинные рынки и идеи, где требуется «вкус» и культурный контекст.
• IPO SpaceX может привести к притоку капитала в Лос‑Анджелес, создавая новую волну стартапов, ориентированных на креатив и медиа.

В эпоху, когда ChatGPT набрал $40 млрд за полгода, венчурные инвесторы вынуждены переосмысливать, как и сколько платить за стартапы, и где искать «непокорённые» территории.

Кратко о событии: вечер «StrictlyVC» в Лос‑Анджелесе

В конце прошлой недели в Эль‑Сегундо (пригород Л.А.) прошёл закрытый диалог двух известных инвесторов в искусственный интеллект – Картер Рей (сооснователь M13) и Чан Сюй (партнёр Basis Set Ventures). Они разобрали, насколько быстрым стал рынок ИИ, какие цены оправданы, и как большие технологические компании (OpenAI, Anthropic, Google) меняют правила игры.

Разговор был записан, отредактирован и сейчас доступен в виде текста. Ниже – основные идеи, преведённые в привычный читателю формат.

Есть ли пузырь в инфраструктуре ИИ?

Чан Сюй сразу сказал, что ситуация двойственная. С одной стороны – «не пузырь», потому что рост доходов просто безпрецедентный: ChatGPT от $0 до $40 млрд за шесть месяцев.

Он привёл пример OpenArt: от $1 млн ARR в первый год до $10 млн, а во второй – $70 млн, при этом команда из 20 человек оставалась в плюсе.

С другой стороны, если каждый стартап будет оцениваться по тем же мультипликаторам, портфель инвесторов окажется переоценённым. Таким образом, пузырь – это не столько «ценовой перегрев», сколько риск неправильного масштабирования оценок.

Как оценивать сделки, когда стартапы растут быстрее, чем когда‑либо раньше?

По словам Картера Рея, они используют «коктейльный «napkin math» – простую математику на салфетке. Они задают вопросы: кто были победители в прошлом цикле? Сколько брендов будет платить за софт теперь – вдвойне? Если расчёты не сходятся, деньги не идут.

Такой подход помогает избежать переоценки, но одновременно требует чёткого понимания, какие метрики действительно важны (ARR, CAC, LTV) и как они меняются в условиях гиперскейлеров.

Инфраструктура ИИ: «ниже ИИ» и «выше ИИ»

Чан делит рынок на две зоны:

• Ниже ИИ – традиционная инфраструктура (базы данных, системы контроля версий, CI/CD), которая изначально писалась для людей, а теперь должна обслуживать «агентов», то есть автономные программы.
• Выше ИИ – слой приложений, где конкуренция уже высокая, и главное – иметь «защищённую» дифференциацию (патенты, уникальные модели, тяжёлый вход).

Он приводит пример новых «GitHub для агентов» – пока их мало, но они уже формируют отдельный рынок.

Как не быть «перетёртым» гигантами вроде OpenAI, Anthropic или Google?

Картер отмечает, что нужно искать «трения» – зоны, где крупные игроки пока не могут быстро войти. Это, как правило, регулируемые отрасли (медиа, медицина, экстренные службы) и специфические задачи, требующие локального «вкуса».

Пример: компания, автоматизирующая 911‑колл‑центры с помощью ИИ, уже вышла на прибыль почти в $1 млрд, и гиперскейлеры пока не планируют копировать её из‑за регуляций.

Глубокие vs. скоростные рынки: где искать прибыль?

Чан вводит два типа рынков:

• Velocity markets – быстрые, где главенствует скорость реализации (например, чат‑боты в финансах).
• Depth markets – сложные, где «тяжёлые» задачи решаются медленнее, но приносят больший долгосрочный доход (пример – производство сложных белков в трансгенных цыплятах).

Инвесторы советуют держать баланс: в одних случаях ставить на быстрые «фолловеры», в других – на долгосрочные «глубокие» проекты.

Новые идеи или переработка старых?

По словам Чан, на рынке присутствует и то, и другое. Есть множество стартапов, которые просто «переупаковывают» известные решения (агенты в финансах, медицине). Но самые интересные – это идеи, которые вначале кажутся некоммерческими, как у OpenArt. Они начинали с простой генерации подсказок для изображений, а сейчас их ARR уже $70 млн.

Картер сравнивает текущий цикл с предыдущими (облако, iPhone, автомобили 1920‑х): каждый раз появлялась «новая» технология, но в каждый раз конкуренты‑инноваторы сначала сражались друг с другом, а потом уже с крупными корпорациями.

Что значит IPO SpaceX для экосистемы Лос‑Анджелеса?

SpaceX готовится к листингу, и, по мнению Картера, это будет «наиболее широкий» возврат капитала в регион, чем любой предыдущий IPO ИИ‑компаний (OpenAI, Anthropic). Деньги, которые получат сотрудники, могут стать фондам, angels, и сами они могут стать основателями новых фирм.

Он сравнивает это с предыдущей «LA‑волной», породившей Riot Games, Tinder и Snap. Сейчас ожидается «восьмая волна», но с более крупным объёмом инвестиций.

Куда движется креативный центр США?

Саша (Картер) считает, что в то время как САН‑ФРАНЦИСКО остаётся технологическим ядром, Лос‑Анджелес обладает «вкусом» – умением создавать эмоционально резонирующий контент. Следующая граница ИИ будет не в вычислительной мощности, а в умении «чувствовать» культуру, кино, музыку.

По его словам, именно здесь будут появляться модели, генерирующие сценарии, рекламные ролики и даже фильмы, которые «звучат» именно для локальной аудитории.

Справка

• Carter Reum – сооснователь венчурного фонда M13, который управляет $2,5 млрд и участвовал в ранних инвестциях 17 единорогов. Считается «прокладчиком» сделок в сфере потребительских технологий и ИИ.
• Chang Xu – партнёр Basis Set Ventures, фонда, специализирующегося исключительно на ИИ с 2017 года. Управляет почти $1 млрд, инвестирует в инфраструктуру и прикладные решения.
• M13 – венчурный фонд, основанный в 2016 году, делает ставку на ранние стадии стартапов в сфере потребительских технологий, медиа и ИИ. Среди портфеля – 17 компаний‑единорогов.
• Basis Set Ventures – один из первых фондов, полностью посвящённых искусственному интеллекту. Инвестирует в «ниже ИИ» (инфраструктура) и «выше ИИ» (приложения), фокусируясь на дифференцированных решениях.
• OpenArt – стартап, который создал платформу для генерации визуального контента на основе подсказок. Вывел ARR с $1 млн до $70 млн за два года, оставался в плюсе при небольшом штате.
• SpaceX IPO – планируемый публичный размещение акций космической компании Илона Маска, которое, по мнению экспертов, принесёт в руки широких слоёв населения Лос‑Анджелеса огромный объём ликвидных средств, создавая базу для новых инвестиций.

Рынок ИИ развивается быстрее, чем любые предыдущие технологические волны, и инвесторы уже ищут баланс между «взлётом» и «пузырём», выбирая ниши, где большие игроки пока не могут доминировать.