- Ключевые выводы
- Три кита вторичного рынка: кто в топе, кто в яме, и кто ждёт своего часа
- Anthropic: дефицит, конфликт с правительством и «эффект героя»
- OpenAI: спад ажиотажа, скидка и попытки взять контроль
- SpaceX: остров стабильности и грядущий IPO-送货员
- Проблема ликвидности: SpaceX «высосет» деньги, а другие?
- Справка
- Anthropic
- OpenAI
- SpaceX
- Глен Андерсон
- Rainmaker Securities
Ключевые выводы
- Спрос на акции Anthropic на вторичном рынке взлетел до небес, продавцов почти нет, а конфликт с Пентагоном не навредил, а помог бренду.
- Ситуация с OpenAI противоположна: предложение акций велико, спрос вялый, торгуются с дисконтом до 10% к последнему раунду, компания пытается взять контроль над торговлей.
- SpaceX остаётся островком стабильности, не испытавшим обвала 2022-2024 годов, и готовится к гигантскому IPO, которое может «высосать» ликвидность с рынка.
- Грядущее IPO SpaceX станет тестом на аппетит инвесторов и создаст трудно преодолимый барьер для последующих выходов на биржу Anthropic и OpenAI.
- Вторичный рынок приватных акций становится ареной трёхсетового противостояния, где выбор инвесторов всё больше зависит от нарратива и сроков выхода на IPO.
Представьте рынок, где одни акции разлетаются как горячие пирожки, другие с трудом находят покупателя, а третьи уже упаковываются для публичного дебюта, который может перевернуть всё. Это не фантастика — это сегодняшний день вторичного рынка частных акций, где три гиганта — Anthropic, OpenAI и SpaceX — ведут невидимую битву за деньги инвесторов. И у каждого своя, иногда неожиданная, история.
Три кита вторичного рынка: кто в топе, кто в яме, и кто ждёт своего часа
Глен Андерсон, президент инвестиционного банка Rainmaker Securities, с 2010 года наблюдает за рынком частных акций. За это время он стал свидетелем настоящей революции. Если раньше институциональных инвесторов в этом сегменте можно было пересчитать по пальцам, сегодня их тысячи. И все они сейчас смотрят в одну точку: на три компании, определивших повестку дня. Это Anthropic, OpenAI и SpaceX.
Но смотрите, картина получается сложнее заголовков. Да, все говорят об ИИ-буме, но на самом деле рынок раскололся. На Anthropic сейчас такой спрос, что продавцов не найти. На OpenAI, наоборот, продавцов полно, а покупателей мало. А SpaceX вообще живёт в отдельной реальности, готовясь к IPO, которое может стать крупнейшим в истории. Как так вышло? Разберём по порядку.
Anthropic: дефицит, конфликт с правительством и «эффект героя»
Самая горячая бумага на рынке сейчас — акции Anthropic. Глен Андерсон прямо говорит: «Самую трудную для поиска акцию на нашей площадке — это Anthropic. Просто нет продавцов». Это подтверждает и Bloomberg: по словам основателя Next Round Capital Кена Смайта, инвесторы готовы вбросить в компанию $2 миллиарда наличными, даже тогда как на рынке висит предложение около $600 миллионов акций OpenAI, которые не могут найти сбыта.
Что взвинтило спрос? Удивительно, но частьюdriver стал публичный конфликт Anthropic с Пентагоном. В начале этого выглядело как угроза, но инвесторы восприняли это по-другому. «Приложение стало популярнее, люди встали на сторону компании как героя, который бросает вызов большому правительству, — объясняет Андерсон. — Я думаю, это усилило историю и ещё больше выделило Anthropic на фоне OpenAI».
В результате Anthropic стала не просто ещё одной ИИ-компанией. Она обрела собственный нарратив, что для инвесторов значит больше, чем технические детали моделей. Спрос перевесил предложение, и акции на вторичном рынке стали практически недоступны.
OpenAI: спад ажиотажа, скидка и попытки взять контроль
Ситуация с OpenAI диаметрально противоположна. Хотя компания остаётся гигантом, её акции на вторичном рынке торгуются с явным дисконтом. По данным Bloomberg, оценка компании через цены сделок составляет около $765 миллиардов, что заметно ниже последнего раунда первичного финансирования ($852 миллиарда). Андерсон подтверждает: «Цифра в правильном диапазоне».
Но главное — в атмосфере. «Рынок не такой жизнерадостный, как у Anthropic, — признаётся Андерсон. — Я бы не сказал, что это разговор «или-или». Jury всё ещё в сборе, но импульс сместился». Инвесторы по-прежнему хотят exposure в обе компании, но лёгкость, с которой покупали акции OpenAI пару лет назад, исчезла.
Компания пытается реагировать. OpenAI публично предупреждает инвесторов о рисках и утверждает, что через банки-партнёров (например, Morgan Stanley и Goldman Sachs) можно покупать акции без комиссий — чтобы противостоять модели брокеров с высокими сборами. Интересно, что Goldman Sachs, например, берёт стандартный carry (15–20% от прибыли) за доступ к Anthropic, но не за OpenAI. Так рынок сам расставляет приоритеты.
SpaceX: остров стабильности и грядущий IPO-送货员
А вот SpaceX живёт по своим законам. Андерсон отмечает: это одна из немногих компаний в出其 портфеле, которая не испытала того страшного коррекции 2022–2024 годов, когда акции многих приватных компаний падали на 60–70%. SpaceX шёл «вверх и вправо» стабильно.
В чём секрет? По мнению Андерсона, в дисциплине менеджмента. «Многие компании поддаются искушению выжать максимум цены на каждом раунде, — говорит он. — Но это не оставляет пространства для ошибок». SpaceX же вело себя осторожно, «не будучи слишком жадным». И плоды очевидны: инвесторы, попавшие в 2015 году, когда оценка была $12 миллиардов, сейчас видят прибыль более 100x — компания стоит уже больше $1 триллиона перед запланированным IPO.
Файл конфиденциальной заявки на IPO был подан на этой неделе. Ожидается, что это может стать одним из крупнейших дебютов в истории, с целевым привлечением $50–75 миллиардов. Только IPO Saudi Aramco в 2019 году ($1,7 триллиона) может сравниться.
Проблема ликвидности: SpaceX «высосет» деньги, а другие?
Самое важное последствие готовящегося IPO SpaceX — его влияние на весь вторичный рынок. Чем ближе компания к публичному листингу, тем меньше у текущих акционеров стимулов продавать — ведь впереди ликвидное событие. «Сегодня я увидел поток инвесторов, которые говорят: «Дайте мне SpaceX!» — рассказывает Андерсон. — Но предложения сохнет».
А вот для OpenAI и Anthropic это становится проблемой. Обе компании, по слухам, тоже смотрят в сторону IPO в этом году. Но SpaceX, выйдя первым, «воспьет много ликвидности», как говорит Андерсон. «Есть только столько денег, выделенных на IPO. Тот, кто выходит первым, первым подходит к кормушке. Те, кто после, сталкиваются и с большим вниманием, и, возможно, с меньшим капиталом».
Эта динамика universal: на любом вертикальном рынке первопроходец проверяет аппетит, а последователи могут столкнуться с тем, что крупнейшие чеки уже выписаны. Для AI-стартапов это особенно чувствительно, несмотря на весь текущий ажиотаж.
Справка
Anthropic
Американская компания в области искусственного интеллекта, основанная в 2021 году бывшими сотрудниками OpenAI. Разрабатывает семейство языковых моделей Claude. Известна акцентом на безопасность и «конституциональный ИИ». В 2024–2025 годах привлекла многомиллиардное финансирование от таких инвесторов, как Google, Amazon и Spark Capital. В марте 2026 года стала центром скандала, когда Пентагон официально обозначил её как риск для цепочки поставок, что неожиданно повысило популярность бренда среди части инвесторов и пользователей.
OpenAI
Крупнейшая исследовательская лаборатория в области ИИ, основанная в 2015 году. Стала мировой известностью благодаря созданию ChatGPT. Имеет сложную структуру с некоммерческим и коммерческим подразделениями. Основные инвесторы: Microsoft, Thrive Capital, Founders Fund. Оценка компании на последних первичных раундах превышала $80 миллиардов. Активно боролась с торговлей своими акциями на вторичном рынке через официальные каналы банков, чтобы избежать высоких комиссий посредников.
SpaceX
Американская компания по производству космических средств и услуг, основанная Илоном Маском в 2002 году. Первая частная компания, отправившая людей на МКС. Разрабатывает ракеты Falcon, Starship и спутниковую сеть Starlink. В 2015 году привлекла $1 миллиард от Google и Fidelity при оценке $12 миллиардов. К 2026 году оценка превысила $1 триллион. Планирует историческое IPO, которое может привлечь до $75 миллиардов, используя заявку по конфиденциальному механизму (confidential filing).
Глен Андерсон
Президент и сооснователь инвестиционного банка Rainmaker Securities, специализирующегося на вторичном рынке частных акций. Работает в этой сфере с 2010 года. Его банк обслуживает порядка 1000 название частных бумаг и имеет фронт-сеcret-просмотр на тренды. Ранее занимал руководящие позиции в финансовых организациях, включая Credit Suisse. Живёт в Майами. Считается одним из ключевых голосов на рынке secondaries.
Rainmaker Securities
Инвестиционный банк, фокусирующийся исключительно на рынке ценных бумаг частных компаний (private securities). Основан в рамках развития вторичного рынка. Оказывает услуги по брокерижу, консультациям и организации tender offers для акционеров частных компаний. Имеет доступ к широкой базе инвесторов — от крупных институций до family offices. По собственным данным, обрабатывает сделки примерно с 1000 названий акций.
Итог прост: вторичный рынок частных акций перестал быть монолитом. Anthropic выиграл нарратив, OpenAI пытается адаптироваться, а SpaceX переходит в другую лигу с IPO. Для инвестора это значит, что нужно чётко понимать, за чем идёт: за историей, за дисконтом или за гарантированным листингом. А гонка за ликвидностью, которую запустит SpaceX, станет главным стресс-тестом для всего сектора в этом году. Тот, кто успеет, получит премию. Остальные рискуют остаться с бумагами, которые никто не хочет покупать — по крайней мере, до следующего цикла.
